10月24日，顧家家居(603816.SH)在上證e互動平臺上回答投資者提問時稱，公司2019年再次獲得“天貓雙11狂歡夜”的獨(dú)家冠名權(quán)。

在顧家家居董事長顧江生鼓勵企業(yè)大膽走出去后，顧家家居便開始了高舉高打的營銷策略。在今年上半年，顧家家居花費(fèi)了近2億的廣告宣傳費(fèi)用，其研發(fā)費(fèi)用不到 7400萬元。

然而，在廣告宣傳方面的豪擲千金并未給顧家家居的業(yè)績帶來高速的增長。在排除并購影響后，顧家家居2019年上半年的營收為40.04億元，同比僅增長0.57%。

在2018年花費(fèi)超30億進(jìn)行并購的顧家家居有著一個產(chǎn)業(yè)整合的愿景。但頻繁并購后，顧家家居首先需要面對的是高企的負(fù)債。2017年底、2018年底和2019年1-6月，顧家家居總負(fù)債金額分別為25.35億元、54.89億元和52.35億元。

營收增長緩慢，背負(fù)大額債務(wù)，表面光鮮的顧家家居實(shí)際承受著巨大的壓力。

（圖片來源于網(wǎng)絡(luò)，侵刪）

增速放緩

顧家家居2019年半年報(bào)顯示，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收50.10億元，同比增長23.74%；凈利潤5.59億元，同比增長15.79%，其中，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為1.59億元，同比增長83%。

8月30日，顧家家居收到來自上交所的《問詢函》要求公司披露排除并購影響后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。在顧家家居回復(fù)交易所的公告中，顧家家居稱排除并購的影響后，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.04億元，同比僅增長0.57%。顧家家居在公告中稱，其2019年1-6月外銷收入下滑，導(dǎo)致整體營業(yè)收入增長放緩。

顧家家居董秘陳邦燈將上半年公司營收增速下降歸結(jié)于兩個原因，“一個是因?yàn)橘Q(mào)易沖突導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下滑，歐洲、亞太其實(shí)經(jīng)濟(jì)都有所影響。非北美地區(qū)增速不高。而很多北美客戶的觀望情緒很高。

整個外貿(mào)占公司總營收的三分之一。北美地區(qū)（包括美國、加拿大、墨西哥）的營收占公司海外營收的60%-70%。盡管從長期看，美國市場在軟體家具這塊在全球找不到替代品。但我們判斷今年壓力還是很大的?！?/p>

“第二個，國內(nèi)的家具行業(yè)仍在進(jìn)行整合。像我們這樣的綜合性企業(yè)，在外貿(mào)受損之后，還可以通過加碼國內(nèi)市場來緩解不佳的經(jīng)營情況。

但是有些純外貿(mào)的企業(yè)，壓力是蠻大的。我們通過海外設(shè)產(chǎn)能，大客戶戰(zhàn)略，不會出現(xiàn)大幅持續(xù)的下滑，短期內(nèi)還是有壓力的?！标惏顭粽f。

收購后遺癥

實(shí)際上，顧家家居業(yè)績增長放緩的情況在2018年已有顯現(xiàn)，彼時顧家家居的解決之策是開啟了“買買買”模式。

2018年2月，顧家家居以4156.5萬歐元（約合人民幣3.2億元）收購了德國家居品牌RolfBenzAG&Co.KG99.92%的股權(quán)（有限合伙份額）及RBManagementAG100%的股權(quán)；

3月，以6500萬歐元（約合人民幣5.1億元）收購意大利前端家具品牌納圖茲（Natuzzi）中國業(yè)務(wù)51%的股權(quán)，并取得了NatuzziItalia和NatuzziEditions兩個品牌在中國的獨(dú)家經(jīng)銷許可；

同月以7727萬澳元（約合人民幣3.8億元）收購澳大利亞家居品牌 NickScali13.63%的股權(quán)。

除了進(jìn)軍海外品牌，顧家家居也不斷收購國內(nèi)品牌。2018年2月至4月，顧家家居兩度出資，以合計(jì)5.98億元參股居然之家，獲得1.65%的股權(quán)；

6月，該公司以2.1億元全資收購優(yōu)先家居；11月，為了補(bǔ)齊床墊業(yè)務(wù)短板，該公司出資4.24億元獲得泉州璽堡家居51%的股權(quán)，其還以3600萬元收購班爾奇家居60%股權(quán)，以5100萬元收購卡爾文家居51%股權(quán)。

此外，顧家家居曾于2018年10月宣布，以總價不低于13.8億元的代價收購喜臨門23%股份，但該筆交易并未完成。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，顧家家居在 2018年的收并購開支超過30億元。

數(shù)起收并購給顧家家居帶來高額負(fù)債。今年上半年，顧家家居短期借款為3.85億元，而2018年末該數(shù)字為1.20億元，半年內(nèi)短期借款增長了220.60%；由于一年內(nèi)到期的長期借款增加，還導(dǎo)致上半年一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債達(dá)到5.16億元，與2018年末相比增長了899.47%；

資產(chǎn)負(fù)債率為49.22%，高于行業(yè)平均值的41.81%；財(cái)務(wù)費(fèi)用亦大幅增長501.59%，達(dá)到0.53億元。對此，顧家家居表示公司資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水平，但處于合理范圍之內(nèi)。

另一方面，顧家家居以7341萬澳元（約合人民幣3.6億元）出售所持有的全部NickScali的13.63%股權(quán)，交易已于9月5日完成交割。根據(jù)出售NickScali的公告顯示，顧家家居在持有NickScali期間獲得分紅541萬澳元，此次投資收益為155萬澳元，資產(chǎn)收益率約2%。

陳邦燈向記者談到，“目前公司理財(cái)和儲備資金有20多個億，沒有出現(xiàn)資金短缺的情況。出售NickScali原因并非是資金緊張，深入了解我們的公司的人肯定不會這么評價的。

顧家進(jìn)行的是產(chǎn)業(yè)整合，實(shí)業(yè)加投資雙輪驅(qū)動。我們收了這么多企業(yè)希望能夠做一些產(chǎn)業(yè)上的整合，像NickScali，我們本來就是它全球第三大供應(yīng)商。

第二個，NickScali在澳洲市場地位是不錯的。我們希望幫它整合國內(nèi)的供應(yīng)鏈體系，借助它澳洲的市場平臺，對外做一些整合。

但事實(shí)上，NickScali的大股東只持股26%，我們收購之后各占13%，整個持股比例都很低，大量的持股都集中在專業(yè)投資人手上。因此整個整合的預(yù)期達(dá)不到我們想要的結(jié)果。

因此我們認(rèn)為純粹的財(cái)務(wù)性投資意義不大，我們的本來的目的就是產(chǎn)業(yè)整合角度，不是財(cái)務(wù)角度?！?/p>

產(chǎn)業(yè)整合

陳邦燈在采訪中還向記者闡述了顧家家居整合收購企業(yè)的規(guī)劃。他說，被收購的企業(yè)已經(jīng)開始和顧家原有的資源產(chǎn)生融合，并且后續(xù)不需要再進(jìn)行大量投入?！艾F(xiàn)在投資人比較關(guān)心被收購的企業(yè)，等到明年開始，也不存在收購不收購的說法了。最終已經(jīng)交叉融合在一起，分不到這么細(xì)。我收它的目的，也是做整合做賦能，不可能硬生生放在那邊，雖然幾家整合的進(jìn)展會不一樣?！?/p>

陳邦燈向記者稱，“后續(xù)不會再對收購企業(yè)投入大量資金。怎么樣賦能改造，收入增長能不能達(dá)到我們預(yù)期，可能會花比較多的時間精力。資金上，這些企業(yè)也不是因?yàn)橘Y金鏈不行了才被收的。都是希望做大做強(qiáng)，才和我們攜手的?！?/p>

在陳邦燈看來，顧家家居作為一家傳統(tǒng)企業(yè)仍有缺陷，“對投資人來說，顧家家居的數(shù)據(jù)太少。這是傳統(tǒng)企業(yè)的通病。

投資人拿定制企業(yè)的數(shù)據(jù)來作對照，定制企業(yè)是以數(shù)據(jù)為核心的，不過我們也在繼續(xù)做，畢竟要以消費(fèi)者為核心。數(shù)據(jù)盡可能完善是最好的。

但整個公司發(fā)展的邏輯和戰(zhàn)略都是非常清晰的。我們在業(yè)內(nèi)所處的一個優(yōu)勢是我們已經(jīng)在走向大家居這個方向。如果你做單品，做設(shè)計(jì)師品牌那你可能維持穩(wěn)定，但你真正想成為一個規(guī)模企業(yè)，需要市場有擴(kuò)充，品類有擴(kuò)大。我們在品類上的卡位，還是卡的比較好的。

我們從12年開始，培育了床墊、布藝沙發(fā)、功能沙發(fā)、定制這些。應(yīng)該說我們還是走出來了。第二個呢，公司整個職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，在家族企業(yè)內(nèi)做到一個職業(yè)經(jīng)理人替代，其實(shí)也不多。我們公司可能做得也比較徹底。人才運(yùn)營，我們做的也是不錯的?！?/p>

另一方面，公司管理層也以回購的方式來彰顯對公司發(fā)展的信心。

在顧家家居于10月9日發(fā)布的公告中，公司稱截至2019年9月30日，公司通過集中競價交易方式已累計(jì)回購股份768,899股，占公司總股本的比例為0.13%，最高成交價為35.65元/股，最低成交價為33.45元/股，成交總金額為2667萬元。

該回購行為是顧家家居在9月提出的回購計(jì)劃中的一部分，顧家家居計(jì)劃回購金額不低于3億元不超過6億元，回購價格不超過50元/股。

(文章來源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，侵刪)