近日，歐派家居發(fā)布2019年半年度業(yè)績(jī)快報(bào),業(yè)績(jī)符合預(yù)期:19上半年實(shí)現(xiàn)收入 55.10億元,同比增長(zhǎng) 13.72%,歸母凈利潤(rùn) 6.33億元,同比增長(zhǎng)15.04%;其中19Q2實(shí)現(xiàn)收入33.07億元,同比增長(zhǎng) 12.51%,歸母凈利潤(rùn)5.41億元,同比增長(zhǎng)13.48%。

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高基數(shù)下上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。由于2018年竣工交房較差,地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈公司去年業(yè)績(jī)前高后低,18年上半年業(yè)績(jī)基數(shù)相對(duì)較高(歐派 1H18收入增長(zhǎng) 25.05%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 32.83%,2H18收入增長(zhǎng) 14.21%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 15.35%),在高基數(shù)下公司今年業(yè)績(jī)?nèi)员３址€(wěn)健增長(zhǎng),預(yù)計(jì)隨著 19年交房量回暖,去年下半年基數(shù)降低,19年優(yōu)化營(yíng)銷費(fèi)用投放和受益減稅,今年業(yè)績(jī)有望逐季回暖。

歐派今年不斷對(duì)渠道、產(chǎn)品、生產(chǎn)端進(jìn)行優(yōu)化,主要有以下重要變化:

1)整裝大家居收入符合預(yù)期,助力向泛家居整合者邁進(jìn)。

公司整裝大家居模式主要和當(dāng)?shù)卣b龍頭合作,相互引流,達(dá)到雙贏的效果。我們?cè)凇墩b渠道能否釋放定制家居新渠道紅利?基于上海 171家裝企調(diào)研》報(bào)告中也有分析,認(rèn)為該模式最符合整裝的訴求,歐派整裝大家居模式的發(fā)展相比競(jìng)品更快一步,能夠率先綁定好的整裝公司,通過(guò)整裝大家居模式推動(dòng)渠道創(chuàng)新變革。

2)推出城市合伙人模式,精細(xì)化渠道運(yùn)營(yíng)。

今年在一級(jí)經(jīng)銷商自愿的前提下,在一些原來(lái)一級(jí)經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)薄弱的區(qū)/縣/鎮(zhèn)招募城市合伙人,使渠道經(jīng)營(yíng)更加精細(xì)化。

3)歐鉑麗加快拓展。

歐鉑麗是歐派體系下更年輕、更具性價(jià)比的一個(gè)子品牌,其發(fā)展可以極大擴(kuò)充公司的產(chǎn)品矩陣,覆蓋更多消費(fèi)群體。今年歐鉑麗推出大量高性價(jià)比、高顏值的新品,同時(shí)從歐派近年經(jīng)銷商增速來(lái)看,我們認(rèn)為歐派對(duì)原有經(jīng)銷商正在進(jìn)行優(yōu)化,專注新品牌發(fā)展,未來(lái)歐派發(fā)展有望提速。

4)生產(chǎn)端強(qiáng)推制造體系精益生產(chǎn),四大生產(chǎn)基地建設(shè)有序推進(jìn)。

通過(guò)精益生產(chǎn)提效降本,支援終端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。8月14日可轉(zhuǎn)債啟動(dòng)發(fā)行工作,募集資金將投入成都、清遠(yuǎn)、無(wú)錫生產(chǎn)基地的建設(shè),四大生產(chǎn)基地建設(shè)有利于降低產(chǎn)品運(yùn)輸費(fèi)用,提升供應(yīng)鏈效率。

維持盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)歐派家居19年-21年凈利潤(rùn)為 19.24億/22.89億/27.01億元,增速分別為 22%/19%/18%,對(duì)應(yīng) PE 分別為 22.6X/19.0X/16.1X,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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