近日，A股志邦家居（603801.SH）發(fā)布公告稱：截至2019年6月25日，通過股票回購專用賬戶以集中競價(jià)交易方式兩次實(shí)施回購股份數(shù)量合計(jì)約為505.11萬股，占公司總股本的2.26%，其中最高成交價(jià)為36.44元/股，最低成交價(jià)為18.56元/股，成交總金額合計(jì)約為1.10億元(不含交易費(fèi)用)。

志邦家居是一家專注于全屋定制家居的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。主營業(yè)務(wù)為整體廚柜、衣柜等全屋定制家具產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和安裝服務(wù)。產(chǎn)品除了在國內(nèi)銷售之外，還出口至澳洲、北美、東南亞、中東等國家和地區(qū)。并在2017年登陸上交所。

作為家居行業(yè)，有一個(gè)特變便是房地產(chǎn)的相關(guān)性。作為是地產(chǎn)的下＊＊業(yè)，一定程度上隨房地產(chǎn)銷售的火爆或疲乏而波動(dòng)。

由于家具的購置和裝修發(fā)生在交房之后，因此家具行業(yè)與地產(chǎn)銷售具有較顯著的滯后相關(guān)性，滯后期約12 個(gè)月。

從歷史數(shù)據(jù)來看，2012 年之后，家具行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增速保持在7%-17%之間，波動(dòng)幅度雖然縮窄，但與地產(chǎn)銷售的滯后相關(guān)性依然存在。

在未來隨著地產(chǎn)紅利的消退，很大程度上意味著家居行業(yè)以往高增速面臨著天花板，而從整個(gè)領(lǐng)域來看，虧損企業(yè)不斷增多。

在2017年虧損總額達(dá)到22.5億元，比2016年同期增加3.2億元。2018年僅上半年虧損額就超過20億。

在行業(yè)格局上，家具制造業(yè)的入行門檻低，導(dǎo)致我國家具行業(yè)極為分散，同質(zhì)化競爭較為激烈的局面。

許多小規(guī)模的工廠生產(chǎn)的家居產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊、設(shè)計(jì)大同小異。以定制家具這塊，在2017年中國定制家居在家居行業(yè)的滲透率整體約30%。

對于志邦家居來說，以定制櫥柜業(yè)務(wù)起家，目前國內(nèi)櫥柜市占率第二。在2018年全年實(shí)現(xiàn)營收24.33億，同比增長12.80%，扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)2.53億，同比增長12.63%。

從整體來看，志邦家居2013年-2018年收入復(fù)合增長率20.2%，凈利潤復(fù)合增長率29.8%。

業(yè)務(wù)主要以整體櫥柜和定制衣柜為主，具體占比來看，2018年整體廚柜收入占比在79.24%，定制衣柜17.67%。

品牌端的話，定位中高端家居消費(fèi)者的“ZBOM志邦”品牌的廚柜、全屋定制、木門/墻板等定制產(chǎn)品；定位互聯(lián)網(wǎng)思維的剛需家居消費(fèi)人群的“IK”品牌全屋定制產(chǎn)品；“FLY法蘭菲”配套家居成品等等。

在銷售模式上，主要以C端直接服務(wù)家居消費(fèi)者的直營加盟連鎖銷售模式加B端通過精裝地產(chǎn)商間接服務(wù)于家居消費(fèi)者的大宗業(yè)務(wù)銷售模式這兩項(xiàng)，其中，銷售渠道以加盟商為主，直營為輔。近年來主要以擴(kuò)展線下渠道為主。

從銷售毛利率來看，自2014年便開始下滑，雖然2018年有所回升倒是沒有回到之前的水平。而同業(yè)的兩家企業(yè)歐派家居和金牌櫥柜毛利率還維持平穩(wěn)的態(tài)勢。

另一點(diǎn)是凈資產(chǎn)報(bào)酬率低：

不過對于志邦家居來說，截止到2018年櫥柜業(yè)專賣店1487家，定制衣柜專賣店726家，IK全屋定專賣店33家，木門經(jīng)銷商117家，與其他品類融合的門店88家。

計(jì)劃2019年新開櫥柜門店 150家、木門店100家、定制衣柜和全屋定制門店350家。未來還存在一定的門店產(chǎn)能效益的釋放，同時(shí)其凈利率來說，從2014年自2018年逐步增長，雖然近兩年下滑但是維持在11%左右。

小結(jié)：

志邦家居雖然所處賽道滲透率低，外加產(chǎn)業(yè)環(huán)境因素，股價(jià)一直下跌。而這兩次回購股份，也是一個(gè)利好的消息，未來發(fā)展也被行業(yè)看好。

(文章來源：格隆匯，侵刪)