在地產(chǎn)政策邊際改善的背景下，家居行業(yè)有望回暖，本文對家居公司進行了業(yè)績前瞻。

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一、行業(yè)邏輯：地產(chǎn)政策持續(xù)邊際改善，將帶動家居行業(yè)需求逐漸回暖。

2021年，在房住不炒定位的指引下，政府多次出臺政策，對地產(chǎn)行業(yè)進行調(diào)節(jié)，受此影響，地產(chǎn)企業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力。而家居作為地產(chǎn)后周期品種，景氣度一般滯后地產(chǎn)竣工約2-3個季度，在對于地產(chǎn)行業(yè)的銷售、投資預(yù)期偏冷的影響下，家居板塊也經(jīng)歷了較長時間的回調(diào)，然而，近期來看，地產(chǎn)相關(guān)政策已有邊際改善，從收入端看，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度是家居、家電等地產(chǎn)后周期行業(yè)需求端的重要影響因素，當前地產(chǎn)行業(yè)的政策底較為明確，同時，房地產(chǎn)政策趨暖是今年穩(wěn)增長的一個重要途徑，在房地產(chǎn)行業(yè)各項正面政策連續(xù)催化下，市場對于家居、家電行業(yè)需求端的預(yù)期邊際轉(zhuǎn)暖。

2021年12月3日，央行等三部委集體回應(yīng)房企風(fēng)險問題，短期個別房企出現(xiàn)風(fēng)險不會影響中長期市場的政策融資功能，重點滿足首套房、改善性住房按揭需求，合理發(fā)放房地產(chǎn)開發(fā)貸、并購貸款及加大保障性租賃住房支持力度。12月8日，中央經(jīng)濟工作會議在堅持“房住不炒”總基調(diào)的同時，強調(diào)“加強預(yù)期引導(dǎo)，探索新的發(fā)展模式，因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”，有望支撐房地產(chǎn)市場保持穩(wěn)定，修復(fù)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的悲觀情緒。

另外，近期多城市出臺了購房補貼、下調(diào)首套房房貸利率等政策，預(yù)計將刺激地產(chǎn)需求端改善，此前受地產(chǎn)悲觀情緒影響的家居板塊有望進一步修復(fù)估值，疊加此前家具家裝下鄉(xiāng)補貼政策推進，家居市場預(yù)計將持續(xù)擴容，其中，受地產(chǎn)數(shù)據(jù)波動影響較小、產(chǎn)品標準化程度更高的的軟體家居公司預(yù)計更加受益。

二、業(yè)績前瞻

通過綜合考慮各家居企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、各個渠道銷售情況等因素，對2021年各家居公司的業(yè)績進行預(yù)測，具體如下：

根據(jù)測算結(jié)果可知，主要家居上市公司中：

1、軟體家居企業(yè)中，四季度預(yù)計顧家家居、喜臨門、夢百合營收端均實現(xiàn)正增長，夢百合營收增速較高主要是因為公司產(chǎn)能持續(xù)投放。利潤端而言，預(yù)計顧家家居實現(xiàn)扭虧為盈，喜臨門和夢百合均將實現(xiàn)正增長，其中，夢百合業(yè)績增速較高，主要是因為去年同期基數(shù)較低。

2、定制家居企業(yè)中，四季度預(yù)計顧家家居、志邦家居和金牌櫥柜營收端均實現(xiàn)正增長，索菲亞負增長主要是因為去年同期大宗業(yè)務(wù)快速增長導(dǎo)致基數(shù)較高。利潤端而言，預(yù)計金牌櫥柜凈利潤增速將超長10%；歐派家居、索菲亞和志邦家居凈利潤增速均為個位數(shù)。

3、建材家居企業(yè)中，四季度預(yù)計江山歐派、海象新材和東鵬控股營收端均實現(xiàn)正增長，大亞圣象負增長主要是因為去年同期大宗業(yè)務(wù)快速增長導(dǎo)致基數(shù)較高。利潤端而言，預(yù)計江山歐派、大亞圣象凈利潤均將實現(xiàn)正增長；海象新材和東鵬控股凈利潤增速為負主要是因為上游原材料價格明顯上漲。

綜合來看，四季度家居企業(yè)業(yè)績整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健。具體來說，預(yù)計四季度除海象新材和東鵬控股因成本壓力大幅提升導(dǎo)致凈利潤負增長外，其余家居企業(yè)不論是軟體家居、定制家居還是建材家居均實現(xiàn)正增長，其中，顧家家居實現(xiàn)扭虧為盈，夢百合業(yè)績增速較高，主要是因為去年同期基數(shù)較低。

另外，第四季度增速略低于前三季度主要系去年季度間基數(shù)波動導(dǎo)致。此前市場對第四季度的業(yè)績已經(jīng)有了一定預(yù)期，當前階段的反彈主要反應(yīng)明年業(yè)績預(yù)期的修復(fù)。

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