美凱龍作為家居業(yè)的第一賣場(chǎng)，一直是一個(gè)獨(dú)特的存在。這獨(dú)特不僅體現(xiàn)在作為家居領(lǐng)軍企業(yè)突出的商業(yè)地位上，更體現(xiàn)在作為賣場(chǎng)的他其實(shí)一直只是一個(gè)租鋪的包租婆，屬于商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)。

去年1月在A股上市以來(lái)，美凱龍做出了許多動(dòng)作，包括發(fā)布IMP系統(tǒng)、和騰訊的合作等等，但是上市后第一份年報(bào)交出的業(yè)績(jī)不算太好。

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去年四季度利潤(rùn)大幅下滑

從發(fā)布的年報(bào)來(lái)看，美凱龍繼續(xù)保持較快的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度。美凱龍2018年經(jīng)營(yíng)了80家自營(yíng)商場(chǎng)，228家委管商場(chǎng)，以特許經(jīng)營(yíng)方式授權(quán)開(kāi)業(yè)22家特許經(jīng)營(yíng)家居建材項(xiàng)目，共包括359家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街。商場(chǎng)覆蓋了29個(gè)省、直轄市、自治區(qū)的199個(gè)城市，商場(chǎng)總經(jīng)營(yíng)面積18,939,341平方米，規(guī)模仍然雄踞行業(yè)第一。

2018年美凱龍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收142.4億元，同比增長(zhǎng)29.9%，算是很不錯(cuò)了。但是歸母凈利只有44.77億元，同比增長(zhǎng)只有9.8%。細(xì)分一下，可以發(fā)現(xiàn)主要是去年四季度遭遇了很大的下滑。2018年的綜合毛利率為66.2%，相比2017年同期的71.1%減少了4.9個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于營(yíng)利的大幅下降，美凱龍的解釋稱：公司營(yíng)業(yè)成本較同期增長(zhǎng)52.18%，主要系公司商場(chǎng)管理業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展及建造施工業(yè)務(wù)擴(kuò)大規(guī)模所致。

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傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)有限，新業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)

美凱龍將自身的業(yè)務(wù)劃分為三類：一是傳統(tǒng)的家居商業(yè)服務(wù)，也就是出租及代管家居商場(chǎng)業(yè)務(wù)，二是建造施工及設(shè)計(jì)服務(wù)，三是自營(yíng)的家具及家裝業(yè)務(wù)。

從三類業(yè)務(wù)來(lái)看，傳統(tǒng)家居商場(chǎng)服務(wù)的業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)率在下降，2017年增長(zhǎng)率為14.45%，2018年的增長(zhǎng)率下降到13.2%。

2018年美凱龍的商場(chǎng)總經(jīng)營(yíng)面積經(jīng)達(dá)到了1894萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)了25.11%。也就是說(shuō)商場(chǎng)面積在快速增長(zhǎng)，但收入增長(zhǎng)只有13.2%，落后很多。

當(dāng)然這里面有新開(kāi)的商場(chǎng)還不能很快形成收入的原因。但是，結(jié)合2017年的情況看，商場(chǎng)面積同比增長(zhǎng)19.27%，收入增長(zhǎng)了14.45%。傳統(tǒng)賣場(chǎng)面積增加與業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)出現(xiàn)了邊際遞減效應(yīng)。

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新業(yè)務(wù)的兩個(gè)方向：向上還是向下？

在過(guò)去的一年里美凱龍做了很多的業(yè)務(wù)新嘗試。從新業(yè)務(wù)上來(lái)看，建造施工及設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)爆發(fā)增長(zhǎng)25倍，成為美凱龍的第二大業(yè)務(wù)，收入達(dá)14.8億元，而自營(yíng)銷售商品的業(yè)務(wù)雖然也增長(zhǎng)了58.5%，但金額只有4.66億元。

建造施工及設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)是什么呢？就是幫人建商場(chǎng)裝修商場(chǎng)?！?018 年開(kāi)始產(chǎn)業(yè)延伸，利用自身豐富經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，積極承接部分委管商場(chǎng)業(yè)主或者外部商業(yè)物業(yè)業(yè)主的商場(chǎng)建筑安裝以及裝飾施工業(yè)務(wù)。”這一點(diǎn)對(duì)于作為以商業(yè)地產(chǎn)為本行的美凱龍而言，是向上游的建筑行業(yè)延伸。2018年的收入14.8 億元，前一年大約只有5000萬(wàn)。但是這一項(xiàng)快速爆發(fā)的新業(yè)務(wù)毛利率只有32.7%，這在美凱龍所有的業(yè)務(wù)類別中，是最低的一項(xiàng)。

商品銷售及家裝服務(wù)業(yè)是什么？就是賣貨，這也是美凱龍心心念念的方向，向下游延伸，向零售商轉(zhuǎn)變。本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，只有更貼近消費(fèi)者，才會(huì)有更大的收入，面對(duì)品牌制造商也才有更大的話語(yǔ)權(quán)。

美凱龍?jiān)?4 個(gè)位于一、二線城市的商場(chǎng)設(shè)立了家居生活體驗(yàn)館，通過(guò)增大復(fù)購(gòu)性家居用品品類面積，進(jìn)一步提升客戶進(jìn)入商場(chǎng)的消費(fèi)頻次?！敖刂翀?bào)告期末，軟裝裝飾、家裝設(shè)計(jì)和餐飲等新業(yè)態(tài)的經(jīng)營(yíng)面積較 2017 年同比增長(zhǎng)25.1%?！?/p>

同樣，這一項(xiàng)新業(yè)務(wù)的毛利率也只有33.7%。相對(duì)于他傳統(tǒng)的賣場(chǎng)租賃和代管來(lái)說(shuō)，一半都不到。

更為重要的是，向上游拓展還是向下游延伸？方向未明。

無(wú)論是向上延伸還是向下拓展，這顯然都是一個(gè)非常艱難的過(guò)程。不僅僅是能力的挑戰(zhàn)，更是面向品牌制造商的利益格局的重新洗牌。同時(shí)對(duì)資金、時(shí)間、股東回報(bào)提出了多重改變。

很難判斷美凱龍?jiān)谛聵I(yè)務(wù)的拓展上會(huì)順利還是會(huì)很艱難，但可以確認(rèn)的是，美凱龍必須要改變包租婆的定位了，而且未來(lái)的日子一定不會(huì)好過(guò)了，股東回報(bào)會(huì)進(jìn)一步降低。

（來(lái)源：泛家居網(wǎng)，侵刪）