2017年6月16日，南京我樂家居股份有限公司(簡稱“我樂家居”)正式在上海證券交易所掛牌上市。9月20日，華安證券發(fā)布了我樂家居研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

中期業(yè)績穩(wěn)增,在手訂單飽滿,重點(diǎn)發(fā)展一二三級(jí)城市業(yè)務(wù)

公司2017年H1實(shí)現(xiàn)營收3.39億元,同比增長47.22%,歸母凈利潤1239.49萬元,同比增長1694.28%,業(yè)績大漲。上半年公司業(yè)績?cè)鲩L主要來自于對(duì)渠道建設(shè)的持續(xù)發(fā)力:直營渠道以南京市為主,2017年H1實(shí)現(xiàn)營收2049.75萬元 ,同比增長近4倍;優(yōu)選經(jīng)銷商銷售網(wǎng)點(diǎn),新開經(jīng)銷商專賣店數(shù)量增加超過100家,全年預(yù)增200家。公司產(chǎn)品下單到出貨大約有半年左右的周期,考慮到在手訂單已經(jīng)基本飽和,公司已經(jīng)開始限制開店速度,未來將發(fā)展重點(diǎn)集中于一二三級(jí)城市,對(duì)四五六級(jí)城市專賣店進(jìn)行優(yōu)化精簡。

募投項(xiàng)目建設(shè)中,靜待產(chǎn)能放量

公司于2017年6月完成IPO,募投項(xiàng)目正在建設(shè)中,部分產(chǎn)線已進(jìn)入試生產(chǎn)階段,預(yù)計(jì)年底前將正式投產(chǎn),屆時(shí)公司可實(shí)現(xiàn)日產(chǎn)200戶全屋產(chǎn)品(三室兩廳)。募投項(xiàng)目是基于工業(yè)4.0理念,集公司自主設(shè)計(jì)的IE動(dòng)線和自主開發(fā)設(shè)計(jì)的MES信息化系統(tǒng)為一體的全屋柜體生產(chǎn)線。未來原廠房將以定制櫥柜生產(chǎn)為主,新建廠房將以全屋定制產(chǎn)品生產(chǎn)為主,公司定制櫥柜和全屋定制的產(chǎn)能均可達(dá)到12億元,全屋定制業(yè)務(wù)或?qū)⒑硠?dòng)櫥柜業(yè)務(wù)在公司主營中的地位,兩項(xiàng)業(yè)務(wù)將同步發(fā)展。

股權(quán)激勵(lì)穩(wěn)定管理層,助力業(yè)績持續(xù)增長

2017年8月21日公司召開股東大會(huì)決定對(duì)公司高管及核心人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì),激勵(lì)對(duì)象122名,授予的限制性股票數(shù)量128萬股。計(jì)劃中授予的限制性股票分三期解鎖,每期解鎖股票數(shù)量分別為33%、33%、34%,解鎖條件是以2016年?duì)I收和扣非后歸母凈利潤為基數(shù),2017年、2018年、2019年?duì)I收和扣非后歸母凈利潤增長率均不低于30%、69%、119.7%。對(duì)營收和利潤同時(shí)提出要求彰顯了公司對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的信心,根據(jù)公司上半年表現(xiàn)來看,第一期股權(quán)激勵(lì)達(dá)成條件壓力不大,后兩期條件的達(dá)成需要看公司產(chǎn)能釋放情況,就當(dāng)前公司訂單飽滿程度來看,業(yè)績?cè)鲩L達(dá)成有望。

定制家具行業(yè)發(fā)展上升期,精裝房推廣助推行業(yè)需求

定制家具行業(yè)屬于新興行業(yè),仍處于發(fā)展上升期,近3年發(fā)展較快,大部分衣柜和櫥柜企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型布局全屋定制。2016年下半年限購以來,我國房地產(chǎn)新增數(shù)量明顯放緩,但對(duì)下游家具行業(yè),尤其是定制家具行業(yè)影響不大:新房交付量趨于平穩(wěn),但二手房翻新量明顯增多,翻修的數(shù)量足以支撐新的裝修需求。另外,我國現(xiàn)已提高了對(duì)新房精裝房率的要求,在房屋風(fēng)格已經(jīng)確定的情況下,精裝房的推廣將為全屋定制的發(fā)展拓寬了道路。

公司借技術(shù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固業(yè)內(nèi)地位,品牌建設(shè)同步發(fā)力

全屋定制行業(yè)屬于資本和技術(shù)密集型行業(yè),設(shè)計(jì)技術(shù)壁壘較高,市場上目前具備全屋定制生產(chǎn)能力的企業(yè)并不多,公司是其中之一。公司的主要競爭優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在外觀設(shè)計(jì)能力和定制生產(chǎn)技術(shù)方面,其中公司研發(fā)的全柔性化生產(chǎn)系統(tǒng)可以解決當(dāng)前全屋定制的需求。另外,公司注重品牌建設(shè),2016年10月簽約高圓圓成為公司形象代言人,2017年為電視劇歡樂頌2提供大部分家具產(chǎn)品。從公司當(dāng)前技術(shù)儲(chǔ)備和品牌建設(shè)來看,已經(jīng)躋身全屋定制行業(yè)第一梯隊(duì)。隨著新廠房產(chǎn)能放量,公司業(yè)內(nèi)地位有望得到進(jìn)一步穩(wěn)固。

（來源：中證網(wǎng)）