近日，雪球發(fā)表了對金牌廚柜的投資意見，內(nèi)容如下：

家具制造業(yè)規(guī)模穩(wěn)中有增，定制行業(yè)規(guī)模約為2400億元，衣柜占比高于廚柜。據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，家具制造業(yè)營業(yè)收入從2008年的3001.28億元增長至2021年的8004.60億元，期間CAGR為7.84%。

我們測算，目前定制行業(yè)規(guī)模約為2400億元。中性假設(shè)下：中短期新房銷售規(guī)模維持在15億方，存量房銷售規(guī)模約為420萬套，廚柜、衣柜客單價分別為1萬元、2.5萬元，滲透率分別為65%、35%。綜上廚柜行業(yè)規(guī)模約1009億元（其中工程業(yè)務(wù)預(yù)計290億元），衣柜規(guī)模約1358億元（其中工程業(yè)務(wù)預(yù)計占10%）。

（圖片來源：金牌廚柜官網(wǎng)，侵刪）

金牌廚柜為國內(nèi)整體廚柜全國性品牌之一，二十余年的深耕使得品牌已有相當(dāng)?shù)闹群陀绊懥?。上市以來，公司營收增速明顯。

17年到21年營業(yè)收入由14.42億增至34.48億，17-21年均增速24.4%，2021年營收同比增速30.6%處于行業(yè)領(lǐng)先水平；17-21年歸母凈利潤由1.67億元增至3.38億元，年均增速19.3%。22Q1-3營業(yè)收入及歸母凈利潤分別達(dá)到24.89億、1.65億元，同比分別+12.1%、+4.1%。

整體廚柜收入穩(wěn)健增長，衣柜木門快速放量，貫徹大家居戰(zhàn)略。

整體廚柜業(yè)務(wù)是公司最主要收入來源，2022前三季度整體廚柜營收占比66.8%。

2017-2021整體廚柜營收由13.86億增至24.80億，年復(fù)合增長率為15.65%。

17-21整體衣柜營收由0.24億增至8億，年復(fù)合增長率為140.3%；18-21木門營收由30萬增長至0.84億，年復(fù)合增長率為521.9%。廚柜/衣柜/木門于2022前三季度營收分別為16.63/6.59/1.02億元。

從廚柜向衣柜、木門、再向智能家居、整裝領(lǐng)域拓展，公司致力于打造一站式家居生態(tài)圈，不斷進(jìn)行產(chǎn)品迭代更新，聯(lián)合清華大學(xué)研究院研發(fā)量體裁柜，以使用者肘高計算廚柜高度，更貼合用戶習(xí)慣，并于2020年推出抗菌廚房產(chǎn)品。

渠道以經(jīng)銷為主、大宗為輔，經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)逐步拓展，大宗客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化。21年經(jīng)銷渠道收入為18.78億元，同比+33.3%，經(jīng)銷門店約3000余家。大宗業(yè)務(wù)方面，客戶結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，進(jìn)一步強(qiáng)化與央企、地方國企及優(yōu)質(zhì)民企等房地產(chǎn)企業(yè)的戰(zhàn)略合作，降低銷售回款風(fēng)險，2022Q1-Q3大宗業(yè)務(wù)收入9.08億元，同比增長20.8%，占總營收36.5%。

盈利預(yù)測與評級：金牌廚柜深耕高端廚柜領(lǐng)域，持續(xù)拓展產(chǎn)品線，渠道管理逐步優(yōu)化，預(yù)計22-24年收入分別為39.53/46.94/55.92億元，同比+14.66%/+18.75%/+19.13%，22-24年歸母凈利潤分別為3.61/4.16/4.84億元，同比+6.96%/+15.04%/+16.47%。

（文章來源：雪球，侵刪）