2022年7月制造業(yè)PMI為49.0%，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.8%。

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第一，制造業(yè)供需兩端同步走弱。外需增長(zhǎng)也有所降溫。不過，2021年以來(lái)制造業(yè)新出口訂單指數(shù)表現(xiàn)一直偏弱，與實(shí)際出口增長(zhǎng)情況存在背離，其原因在于PMI的樣本分布主要基于行業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)，與行業(yè)在出口中的占比不盡相同，而疫情后中國(guó)出口的結(jié)構(gòu)特征較為鮮明。從八大樞紐港口外貿(mào)集裝箱吞吐量來(lái)看，7月上中旬中國(guó)出口表現(xiàn)或依然穩(wěn)健。

第二，制造業(yè)原材料及高耗能行業(yè)是主要拖累。食品飲料、專用設(shè)備、汽車、運(yùn)輸設(shè)備等行業(yè)PMI高于52.0%，連續(xù)兩個(gè)月保持?jǐn)U張；紡織、能源、黑色等行業(yè)PMI繼續(xù)位于收縮區(qū)間，是本月PMI回落的主要因素之一?？梢姡袊?guó)裝備制造業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭較強(qiáng)，而部分工業(yè)原材料行業(yè)受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期切換影響而開啟去庫(kù)存，對(duì)7月制造業(yè)整體景氣產(chǎn)生了明顯拖累。

第三，制造業(yè)原材料價(jià)格指數(shù)大幅回落。7月大宗商品價(jià)格繼續(xù)調(diào)整，鐵礦石、螺紋鋼等黑色系商品價(jià)格出現(xiàn)大幅回落，價(jià)格波動(dòng)也是相關(guān)原材料行業(yè)景氣度下降的重要原因（導(dǎo)致下游企業(yè)觀望情緒加重，采購(gòu)意愿減弱）。根據(jù)制造業(yè)PMI原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和PPI環(huán)比的相關(guān)性，預(yù)計(jì)7月PPI同比在4.2%左右，較6月的6.1%顯著放緩。

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第四，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)期明顯轉(zhuǎn)弱。分行業(yè)來(lái)看，紡織、能源、黑色行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均連續(xù)4個(gè)月位于收縮區(qū)間，印證了其景氣度下降主要源于增長(zhǎng)預(yù)期弱化導(dǎo)致的庫(kù)存去化。7月制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存、原材料庫(kù)存指數(shù)環(huán)比均有所下降，呈現(xiàn)出主動(dòng)去庫(kù)存特征。

第五，服務(wù)業(yè)需求再度收縮。受疫情影響較大的航空運(yùn)輸、住宿、餐飲等行業(yè)的商務(wù)活動(dòng)指數(shù)高于60，這些行業(yè)的深蹲反彈仍在持續(xù)。但保險(xiǎn)、租賃及商務(wù)服務(wù)、居民服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均有所回落，位于收縮區(qū)間。

第六，基建加快形成實(shí)物工作量，建筑業(yè)加速修復(fù)。7月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)進(jìn)一步上升，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)處于高位。且建筑業(yè)投入品價(jià)格指數(shù)顯著下降，企業(yè)成本壓力有所緩解，也對(duì)建筑業(yè)復(fù)蘇起到了推動(dòng)作用。

7月制造業(yè)景氣下滑，受到紡織、能源、黑色行業(yè)的拖累較大。近期黑色領(lǐng)域商品價(jià)格呈現(xiàn)反彈，且?guī)齑鎵航捣纫讶惠^大，預(yù)計(jì)生產(chǎn)有望逐漸恢復(fù)；能源領(lǐng)域價(jià)格亦有所回升，二者對(duì)PMI的壓制有望減輕。從建筑業(yè)PMI的持續(xù)恢復(fù)來(lái)看，基建投資的實(shí)物工作量正加速形成，對(duì)總需求的拉動(dòng)或?qū)?qiáng)化。但從7月服務(wù)業(yè)PMI回落來(lái)看，疫情防控仍對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成一定壓力；7月制造業(yè)、建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)再度下滑，服務(wù)業(yè)環(huán)比持平，三者絕對(duì)水平仍低于今年2月，穩(wěn)就業(yè)依然面臨挑戰(zhàn)。總體而言，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在延續(xù)，但勢(shì)能有待加強(qiáng)。

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