又一家房企發(fā)生債務違約。

2021年10月4日晚間，花樣年發(fā)布公告稱，對發(fā)行的本金總額為5億美元于2021年到期的7.375%優(yōu)先票據，此前提出現(xiàn)金要約購買尚未償還的2021年票據本金。于要約收購完成及注銷購回票據后，花樣年上述2021年票據剩余未償還本金額為2.06億美元（約合人民幣13.28億）。根據規(guī)管2021年票據的契約，所有未償還本金均于2021年10月4日到期，花樣年未在該日付款。

（圖片來源：泛家居圈-公眾號，侵刪）

這意味著花樣年發(fā)生了實質性的債務違約。頗為諷刺的是，就在上個月，花樣年還曾經發(fā)布澄清公告稱公司不存在任何流動性問題。

（圖片來源：泛家居圈-公眾號，侵刪）

百強房企，債務壓頂

花樣年起步于1998年，2009年11月在香港聯(lián)交所主板上市。

花樣年2020年合約銷售492億元，并連續(xù)12年獲評“中國房地產百強企業(yè)”。

另外，花樣年同時控股彩生活（1778.HK），2014年6月彩生活在港股上市，成為中國內地社區(qū)服務運營首支上市股票。

不過，如今花樣年風光不再，面臨巨大的債務壓力。

據花樣年2021年中報，花樣年多項業(yè)績數據下滑，發(fā)展疲軟。今年上半年，銷售方面，花樣年累計銷售281.2億元，未達2021年銷售600億元目標的一半。營收方面，花樣年毛利潤22.77億元，較去年同期下滑26.75%；毛利率約20.8%，同比下滑38%；凈利潤3.03億元，同比增長9.25%；凈利率為2.77%，同比下滑7.58%。

在營收下滑的同時，花樣年債務狀況也不樂觀。貝殼研究院統(tǒng)計，花樣年剔除預收款后的資產負債率為72.7%，凈負債率為74.8%，現(xiàn)金短債比為1.59，“三道紅線”踩中一條，屬于“黃檔”。同時，花樣年目前分別擁有借款約168.5億元、優(yōu)先票據及債券約343.7億元及資產抵押證券約2.68億元，總借款515億元，比2020年增加了大約10%。

9月29日，中誠信國際發(fā)布關于將花樣年集團（中國）有限公司評級展望調整為負面的公告。中誠信國際稱，近期在房地產行業(yè)政策環(huán)境持續(xù)偏緊的背景下，花樣年集團及其控股股東花樣年面臨較大的債券到期壓力。

在2021年年底以前，花樣年集團境內信用債到期規(guī)模合計約16.79億元（含回售），花樣年美元債到期金額約7.5億美元。融資環(huán)境收縮及投資者信心不足等因素使得花樣年集團境內信用債發(fā)行受阻，再融資風險加劇。同時，截至2021年6月末，花樣年美元債余額占其債務規(guī)模的比重超過50%，而近期花樣年美元債二級市場價格出現(xiàn)較大波動，美元債發(fā)行難度也有所上升，美元債融資渠道的暢通與否對其整體債務接續(xù)具有較大影響。

另外，中誠信國際表示，在房地產貸款集中度管理制度的影響下，花樣年集團的回款進度受到了一定負面影響；同時公司近年來加大了合作開發(fā)力度，其對非全資并表子公司資金動用的靈活度有所下降。

中誠信國際認為，信用債再融資難度的加大對花樣年集團和花樣年債務接續(xù)產生了一定的負面影響，信用債到期較為集中對花樣年集團及花樣年資產變現(xiàn)能力以及資金籌措能力提出了更大的考驗?；谏鲜鲆蛩?，中誠信國際決定將花樣年集團（中國）有限公司的評級展望由穩(wěn)定調整為負面，維持其主體信用等級為AA +。

花樣年賣身自救

9月22日，花樣年發(fā)布公告稱，“近日，花樣年注意到若干媒體報道稱公司未有全額償還其已到期的離岸優(yōu)先票據。公司謹此澄清，截至公告日期，花樣年發(fā)行的已到期離岸優(yōu)先票據概無逾期還款。公司經營情況良好，運營資金充裕，不存在任何流動性問題?！?/p>

實際上，在此之前花樣年還曾經針對今年下半年到期的債券公布過詳細的償債計劃。

花樣年此前對外公布的償債計劃顯示，針對10月到期的2.1億美元債券，已準備好資金到期償還；針對12月到期的美元債券，將通過自有資金償還，資金來源包括已有資金及出售大宗資產；針對12月到期的9.5億人民幣債券，已經啟動再融資工作。

而針對2022年和2023到期的美元債券，花樣年也稱將提前通過要約回購和交換要約等手段對其進行管理，改善公司的債務年期結構。

在今年中期的業(yè)績發(fā)布會上，花樣年管理層對于下半年償債高峰也表示出了信心，其稱花樣年正在處理重資產，包括長期的投資項目?！吧洗胃顿Y人見面也專門談到了這些動作，比如說處置一些商場和酒店，這些對公司未來經營來說只會減少負債，增加現(xiàn)金流，目前有幾個商業(yè)項目進行得比較順利?！?/p>

花樣年旗下彩生活目前已經有出讓的眉目。9月28日晚，碧桂園服務控股發(fā)布公告稱，碧桂園物業(yè)香港控股與彩生活服務簽訂股權轉讓協(xié)議，以不高于33億元的總代價收購彩生活旗下鄰里樂控股集團有限公司100%股權。交易完成后，碧桂園將持有彩生活幾乎所有核心資產。

彩生活于2014年登陸港交所，其母公司為花樣年，后者由曾寶寶創(chuàng)立。彩生活上市之初，它為資本市場量身定做的故事一度讓其市值飛升，成為資本市場的寵兒。但是上市這7年，彩生活在經歷多次整合不善的收并購之后口碑急轉直下，在多次戰(zhàn)略調整后其仍難以突破瓶頸，業(yè)績增長陷入停滯。

根據碧桂園服務公告，截至2021年6月30日，鄰里樂未經審核綜合凈資產價值約13.74億元。截至2020年底，鄰里樂錄得除稅前溢利約4.12億元，除稅后溢利約3.09億元。據此計算，碧桂園服務收購鄰里樂的估值不超過11倍PE。

目前，彩生活的總市值僅約37億港元，市盈率約為6.14倍PE。相比其他頭部物企，這個估值屬于較低水平。IPG中國首席經濟學家柏文喜向21世紀經濟報道記者表示，這個價格是相對公允的，“因為彩生活本來就是上市物業(yè)管理公司，其交易估值是參考市場交易價格進行的?！?/p>

碧桂園服務為這宗交易設置了分期支付的方式。公告稱，碧桂園物業(yè)香港將以自有資金、股權融資、貸款等方式進行三期支付，且每一期都有相應的支付條件細則。

這宗交易是花樣年自救的一個側面，但成效尚未體現(xiàn)，債務到期日卻已經到來了。

遭國際機構下調評級

在各種負面因素疊加下，花樣年10月份這筆原聲稱已準備好資金償還的債券違約，無疑將加劇投資者的擔憂?；幽杲谝策B遭國際評級機構惠譽、標普和穆迪下調評級。

穆迪高級分析師Celine Yang表示，評級下調反映了融資渠道收緊和高額債務到期增加了花樣年控股的再融資風險。

“下調觀察則反映了鑒于嚴峻的經營和融資環(huán)境，花樣年控股能否在未來12-18個月內生成足以償還所有到期離岸債務的經營現(xiàn)金流存在不確定性?！被幽攴Q。

花樣年在公告中則表示，公司將繼續(xù)密切監(jiān)察此事件的發(fā)展，并會在公司知悉有任何有關此事件的進一步發(fā)展時刊發(fā)進一步公告。

花樣年在公告中也提及，公司股份于2021年9月29日上午9時起在聯(lián)交所短暫停止買賣，直至另行通知。

花樣年停牌前股價表現(xiàn)低迷，停牌前的最后一個交易日，花樣年報0.56港元/股，總市值僅32.33億港元。

（文章來源：21世紀經濟報道（記者：吳抒穎）、界面資訊、＊＊＊息文章）