8月11日晚，作為家居行業(yè)龍頭品牌的歐派家居（603833.SH）交出了2021上半年的業(yè)績(jī)“喜報(bào)”。數(shù)據(jù)顯示，2021上半年歐派家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82億元，同比增長(zhǎng)65.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.12億元，同比增長(zhǎng)106.98%，營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)亮眼。

值得一提的是，作為櫥柜起家的歐派家居今年一季度衣柜業(yè)務(wù)營(yíng)收首度超過(guò)櫥柜業(yè)務(wù)的營(yíng)收。看似業(yè)績(jī)向好，其實(shí)內(nèi)含危機(jī)，橫向來(lái)看其櫥柜業(yè)務(wù)營(yíng)收增速已顯疲態(tài)，2021年一季度短期借款翻倍增長(zhǎng)、毛利率持續(xù)下滑的問(wèn)題仍需引起重視。

上半年凈利潤(rùn)翻倍

公告披露，歐派家居今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入82億元，同比增長(zhǎng)65.14%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.12億元，同比增長(zhǎng)106.98%；實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)219.83億元，較本報(bào)告期初增長(zhǎng)16.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益124.75億元，較本報(bào)告期初增長(zhǎng)4.61%。

其中，2021年單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49億元，同比增長(zhǎng)38.61%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.69億元，同比增長(zhǎng)30.15%。

對(duì)于業(yè)績(jī)上漲的原因，歐派家居歸因?yàn)槿矫妫阂皇侨荻ㄖ疲ㄒ鹿瘢┓矫?，?shí)現(xiàn)了衣柜業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)突出；二是整裝大家居已逐步進(jìn)入發(fā)展快車道，帶動(dòng)了定制產(chǎn)品、配套品、裝材等品類業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)；三是櫥柜方面，歐派家居深入推進(jìn)“全廚定制”模式，挖潛廚房舊改，拉動(dòng)櫥柜零售業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

歐派家居在公告中表示，其已從疫情中恢復(fù)，且營(yíng)收水平超過(guò)了疫情之前。據(jù)2019年半年報(bào)顯示，歐派家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.1億元；2020年受疫情影響營(yíng)收下降至49.66億元，今年上半年?duì)I收增長(zhǎng)至82億元。

值得一提的是，雖歐派家居營(yíng)收、凈利雙雙上漲，但其股價(jià)卻不漲反跌。截至12日下午收盤(pán)，報(bào)144.38元，跌幅6.25%，成交額7.91億元，總市值879.5億元。

櫥柜業(yè)務(wù)觸及天花板

公開(kāi)資料顯示，歐派家居以櫥柜業(yè)務(wù)起家，主要產(chǎn)品包括櫥柜、衣柜、木門、衛(wèi)浴四大品類。2017年，歐派家居副總裁楊鑫提出歐派衣柜C2M“高端全屋定制生態(tài)平臺(tái)”戰(zhàn)略。以用戶為核心，打造“木門+護(hù)墻板+門窗+定制家居+成品家具+軟裝+電器等構(gòu)件”的生態(tài)圈。依靠C2M模式，歐派衣柜開(kāi)啟快速增長(zhǎng)模式。

據(jù)歐派家居4月公布的《2021年第一季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的公告》顯示，今年一季度其衣柜業(yè)務(wù)營(yíng)收首度超過(guò)櫥柜業(yè)務(wù)收入。數(shù)據(jù)顯示，2021年第一季度歐派家居衣柜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.52億元，較上年同期增加174.48%，毛利率為33.35%，較上年同期增加2.4個(gè)百分點(diǎn)。同期其櫥柜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.59億元，較上年同期增加96.18%，毛利率為31.67%，較上年同期增加7.8個(gè)百分點(diǎn)。

歐派家居的衣柜業(yè)務(wù)雖然成績(jī)突出，較之“衣柜一哥”索菲亞（002572.SZ）仍稍顯遜色。2020年報(bào)顯示，索菲亞衣柜業(yè)務(wù)營(yíng)收增速為1.46%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為67.02億元，同期歐派家居的衣柜業(yè)務(wù)營(yíng)收增速為11.71%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為57.72億元。

梳理其近年年報(bào)，歐派家居主營(yíng)業(yè)務(wù)已呈現(xiàn)增長(zhǎng)疲態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年歐派家居衣柜業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別為41.48億元、51.67和57.72億元。但其櫥柜業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)卻在2020首次出現(xiàn)下滑。2018-2020年。歐派家居櫥柜業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別為57.65億元、61.93億元和60.61億元，分別占公司總營(yíng)收的50.09%、45.76%和41.12%，雖櫥柜業(yè)務(wù)比重有所下降，但仍舊是其營(yíng)收主要來(lái)源。

業(yè)內(nèi)人士分析，歐派家居櫥柜業(yè)務(wù)觸達(dá)天花板之后，如何保持高速增長(zhǎng)是其亟待解決的問(wèn)題。

短期借款翻倍增長(zhǎng)

2019-2020年，歐派家居短期借款從0.53億元飆升至16.27億元。截至2021年一季度，短期借款已達(dá)31.47億元。換言之，短短3個(gè)月，歐派家居短期借款由2020年16.27億元再增15.2億元。對(duì)此，歐派家居在財(cái)報(bào)中解釋稱這是票據(jù)融資貸款以及流動(dòng)資金貸款增加所致。

流動(dòng)負(fù)債增加提高了歐派家居的負(fù)債率。2018—2020年，歐派家居總負(fù)債總額分別為35.60億元、52.55億元和69.18億元，呈逐年上漲態(tài)勢(shì)。截止到2021年一季度末，歐派家居的資產(chǎn)負(fù)債率為39.46%，增加了2.75個(gè)百分點(diǎn)。

歐派家居負(fù)債主要由短期借款、應(yīng)付債券構(gòu)成，截至2020年末，其應(yīng)付債券為4.95億元，有息負(fù)債合計(jì)為21.22億元；據(jù)2021年一季度報(bào)數(shù)據(jù)顯示，歐派家居貨幣資金為63.03億元。而根據(jù)公司7月9日公告，歐派家居未來(lái)將于武漢市蔡甸區(qū)投資設(shè)立華中智造基地，項(xiàng)目總投資高達(dá)50億元。

業(yè)內(nèi)人士分析，短期借款一般是為了彌補(bǔ)企業(yè)自有流動(dòng)資金的不足，從而維持其正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，或是為了抵償某項(xiàng)債務(wù)而向銀行及其他金融機(jī)構(gòu)等進(jìn)行了借款。通過(guò)數(shù)據(jù)不難看出，歐派家居短期償債、資金流動(dòng)性或存壓力。

切入舊房改造賽道毛利率或承壓

近年來(lái)歐派家居與索菲亞同時(shí)免費(fèi)升級(jí)無(wú)醛板時(shí)代，實(shí)現(xiàn)升級(jí)不加價(jià)，雙方價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，其毛利率均出現(xiàn)下滑。2018年-2021年一季度歐派家居銷售毛利率分別為38.38%、35.84%、35.01%和30.19%。具體來(lái)看，其衣柜業(yè)務(wù)毛利率從41.97%下降至33.35%，櫥柜業(yè)務(wù)毛利率從39.81%下降至31.67%。

業(yè)內(nèi)人士分析，毛利率逐年下滑，也就意味著其主營(yíng)業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，盈利能力或開(kāi)始趨弱。

此外，自去年起，鋼材、木材、玻璃、海綿、皮革、紙箱等原材料接連漲價(jià)，進(jìn)而波及到家具、定制、涂料、衛(wèi)?。ㄎ褰穑┑燃揖宇I(lǐng)域。進(jìn)入到2021年，原材料漲價(jià)幅度更加明顯，原材料價(jià)格上漲也是歐派家居毛利率逐年下滑的原因之一。

太平洋證券研報(bào)認(rèn)為，歐派家居毛利率方面受到原材料漲價(jià)的影響，預(yù)計(jì)毛利率將承受一定的壓力，第二季度毛利率將下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)。下半年公司進(jìn)行一輪出廠價(jià)調(diào)整后，相對(duì)來(lái)說(shuō)壓力將有所緩和。

據(jù)住建部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)共有老舊小區(qū)約17萬(wàn)個(gè)，涉及居民超過(guò)4200萬(wàn)戶，集中分布于北上廣深等一線城市及二線城市。伴隨著房屋“老齡化”的到來(lái)，舊房市場(chǎng)將成為家裝和家居消費(fèi)的主流市場(chǎng)，因此，歐派家居開(kāi)始布局舊房裝修市場(chǎng)，今年7月22日，歐派家居在2021舊廚煥新服務(wù)戰(zhàn)略升級(jí)發(fā)布會(huì)上，與貝殼、友邦、馬可波羅等品牌共同成立中國(guó)廚房舊改聯(lián)盟。

歐派櫥柜事業(yè)部總經(jīng)理劉軍在現(xiàn)場(chǎng)表示，國(guó)內(nèi)家裝行業(yè)已從增量時(shí)代轉(zhuǎn)為存量時(shí)代，大量房屋已“老齡化”。換房成本高，舊房裝修改造需求旺盛，因此，以櫥柜業(yè)務(wù)起家的歐派家居未來(lái)將在800個(gè)城市、2000家門店推出廚房舊改服務(wù)。

值得注意的是，歐派家居切入舊房改造賽道，或?qū)⑹蛊涿食袎?。?jù)了解，目前歐派家居針對(duì)舊改市場(chǎng)推出兩個(gè)套餐，其價(jià)格均比市場(chǎng)價(jià)要低，旨在用錢打開(kāi)舊改市場(chǎng)。

雖上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為亮眼，但橫向來(lái)分析歐派家居的業(yè)績(jī)狀況其毛利率逐年下滑，也不禁使得廣大投資者對(duì)其盈利能力持懷疑態(tài)度，此前切入舊房改造賽道，針對(duì)市場(chǎng)推出套餐均低于市場(chǎng)價(jià)，也使得其毛利率進(jìn)一步承壓。

（文章來(lái)源：環(huán)球網(wǎng)房產(chǎn)家居，侵刪）