定制家具產(chǎn)品制造商我樂(lè)家居(603326-CN)近期剛推出了較大規(guī)模的股權(quán)激勵(lì)方案，自然人范易舉牌的消息不脛而走。范易舉牌的意圖很簡(jiǎn)單，那就是看好我樂(lè)家居的未來(lái)發(fā)展，且還計(jì)劃未來(lái)6個(gè)月內(nèi)計(jì)劃繼續(xù)增持我樂(lè)家居股票。

（圖片來(lái)源：拍信創(chuàng)意，侵刪）

至此，1月中旬股價(jià)跌出歷史新低的我樂(lè)家居開(kāi)啟了逆勢(shì)反轉(zhuǎn)模式，短短7個(gè)交易日股價(jià)飆升近5成。

從行業(yè)層面看，我樂(lè)家居目前的狀況或許就是行業(yè)的一個(gè)縮影。

狂歡！A股板塊指數(shù)一年漲逾6成

Wind數(shù)據(jù)顯示，A股家居用品指數(shù)近一年漲幅62.22%，總市值占比由去年2月的0.33%提升至目前的0.37%。

在板塊39間股票中，有26間股價(jià)近一年錄得上漲，其中漲幅超一倍的達(dá)到6間，漲幅超50%的達(dá)11間。

值得留意的是，市值排名前列的企業(yè)大多股價(jià)表現(xiàn)亮眼。其中歐派家居(603833-CN)市值接近1000億元，成為中國(guó)定制家居業(yè)首家千億企業(yè)，其股價(jià)近一年漲了1.17倍；顧家家居(603816-CN)市值548.8億元，股價(jià)近一年漲幅為1.3倍；索菲亞(002572-CN)市值排名第三，超過(guò)300億元，股價(jià)在近一年里飆升了96.3%。

從市值和股價(jià)表現(xiàn)看，市場(chǎng)更熱衷于行業(yè)中具備較大規(guī)模、成長(zhǎng)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力更強(qiáng)的龍頭企業(yè)，這幾家公司目前的PE都超過(guò)了30倍。歐派家居是國(guó)內(nèi)衣柜定制龍頭無(wú)疑，顧家家居則為軟體家居龍頭，索菲亞是國(guó)內(nèi)衣柜等定制家具的代表品牌之一。

港股市場(chǎng)方面，家具板塊相關(guān)企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)分化。近一年股價(jià)漲幅靠前的企業(yè)是我們熟知的大企業(yè)，包括敏華控股(01999-HK)、齊家控股(08395-HK)、易緯集團(tuán)(03893-HK)等，這些企業(yè)股價(jià)漲幅均超過(guò)了1倍。功能性沙發(fā)一哥敏華控股股價(jià)就如打了雞血，近一年來(lái)股價(jià)不斷創(chuàng)出新高，過(guò)去一年飆升了2.58倍，市值也突破了800億港元。

強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭開(kāi)店速度加快

家居消費(fèi)屬于剛性需求，2020年上半年的疫情困擾只會(huì)延后消費(fèi)，而不會(huì)讓消費(fèi)就此消失。

2020年下半年開(kāi)始，家居行業(yè)快速?gòu)?fù)蘇，帶動(dòng)行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)向好。從2020年前三季報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，有接近一半的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。歐派家居、顧家家居、索菲亞和金牌櫥柜等頭部企業(yè)在前三季度凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)一般，在行業(yè)處于中上游水平。

但進(jìn)入下半年，家居頭部企業(yè)業(yè)績(jī)迅速恢復(fù)。歐派家居、顧家家居、索菲亞和金牌櫥柜等頭部企業(yè)在2020年三季度均取得雙位數(shù)營(yíng)收增幅，凈利潤(rùn)亦有不同程度的上漲，整體表現(xiàn)亮眼，優(yōu)于大部分中小企業(yè)。

當(dāng)前，家具行業(yè)有十余間上市公司發(fā)布了年度業(yè)績(jī)預(yù)告。其中歐派家居收入增速5%-15%，凈利潤(rùn)增速10%-20%；索菲亞收入、凈利潤(rùn)增速均在5%-15%之間；港股的齊家控股預(yù)計(jì)2020年凈利潤(rùn)增速更是大幅增加約470%。

整體看，已發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)告的企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)已逐漸擺脫了疫情的影響，下半年優(yōu)異的業(yè)績(jī)帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)的回升。

由此可見(jiàn)，在去年下半年行業(yè)行業(yè)滯后零售訂單需求開(kāi)始回暖，在行業(yè)復(fù)蘇的情況下，家具領(lǐng)域頭部企業(yè)年度業(yè)績(jī)也因此轉(zhuǎn)正。強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局也因此逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，這也是近期頭部企業(yè)股價(jià)獲得上漲的動(dòng)力所在。

隨著行業(yè)向好，頭部企業(yè)們加快了開(kāi)店速度，加緊搶占市場(chǎng)。由于疫情期間有不少資金鏈斷裂的小品牌倒閉，并騰出優(yōu)質(zhì)店面位置，因此為頭部企業(yè)帶來(lái)了不少位置佳的店面。

其中，去年三季度末，歐派家居總擁有門(mén)店7172個(gè)，較上年末新增開(kāi)店110；志邦家居櫥柜凈增加門(mén)店85家，衣柜有244家，以及幾十家木門(mén)門(mén)店，提前完成了全年規(guī)劃的300-350家開(kāi)店計(jì)劃；金牌櫥柜共凈增189家門(mén)店，其中衣柜專(zhuān)賣(mài)店凈增103家，金牌櫥柜專(zhuān)賣(mài)店凈增10家。在去年上半年，索菲亞新增194家門(mén)店。

此外，頭部企業(yè)在年內(nèi)利用品牌效應(yīng)及渠道優(yōu)勢(shì)，紛紛加大力度拓展精裝、整裝、拎包入住等新渠道，以彌補(bǔ)門(mén)店客流下降問(wèn)題。

行業(yè)需求展望

家具行業(yè)的發(fā)展與房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)，商品房竣工面積以及銷(xiāo)售面積影響到家具行業(yè)銷(xiāo)售的增長(zhǎng)。

在經(jīng)歷了2020年上半年商品房竣工面積雙位數(shù)下滑后，下半年開(kāi)始同比下滑幅度正在不斷縮小。2020年12月商品房竣工面積累計(jì)同比下滑幅度縮小至4.9%。

由此表明，房企施工進(jìn)程正在加快。在2020年12月，我國(guó)商品房銷(xiāo)售面積同比增速為2.6%，在10月份開(kāi)始轉(zhuǎn)正后繼續(xù)回暖。今年1月，居民繼續(xù)加杠桿，商品房成交也繼續(xù)活躍，30城商品房成交面積日均55萬(wàn)平方米，同比增速超過(guò)60%，表明地產(chǎn)銷(xiāo)售仍有韌性。

另一方面，經(jīng)過(guò)幾十年的積累，我國(guó)存量房市場(chǎng)容量巨大。住建部數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)有近16萬(wàn)個(gè)老舊社區(qū)，涉及4200多萬(wàn)個(gè)家庭，建筑面積約40億平方米。因此，我國(guó)的舊房翻新率還很低，存在巨大的市場(chǎng)潛力。

綜上看，我國(guó)的商品房竣工面積、銷(xiāo)售面積以及舊房翻新需求將繼續(xù)對(duì)家具行業(yè)的需求帶來(lái)拉動(dòng)作用。而家具龍頭企業(yè)擁有更大的拓展優(yōu)勢(shì)，比如品牌、品類(lèi)和渠道方面均優(yōu)于中小企業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)家具行業(yè)CR5僅為4.2%，遠(yuǎn)低于美國(guó)與日本的22.4%和9.7%。從行業(yè)發(fā)展規(guī)律來(lái)看，我國(guó)家具行業(yè)市場(chǎng)集中度也將會(huì)與美國(guó)與日本市場(chǎng)一樣不斷提升。近兩個(gè)季度我國(guó)家具行業(yè)頭部企業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁，市場(chǎng)開(kāi)拓也正在加速，在2021年，行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局或?qū)⒏用黠@。

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