國(guó)內(nèi)集成灶行業(yè)的首創(chuàng)者和領(lǐng)軍企業(yè)。浙江美大實(shí)業(yè)有限公司創(chuàng)建于 2001 年，并于 2012 年 5 月 25 日在深交所上市。公司專注于以集成灶產(chǎn)品為主的 現(xiàn)代新型廚房電器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，致力于打造健康整體智能廚房，圍繞集成灶主業(yè)，相繼開(kāi)發(fā)了櫥柜、凈水器、集成水槽、電蒸箱、電烤箱、洗碗機(jī)等新型廚電產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了廚房領(lǐng)域的多元化發(fā)展。

據(jù)渤海證券研報(bào)分析，前期受疫情影響以及直播帶貨的興起，讓公司更加注重多元化營(yíng)銷渠道的建設(shè)，積極布局拓展線上、經(jīng)銷商、KA、工程渠道以及社區(qū)渠道等，完善線上線下業(yè)務(wù)布局，有效推薦線上線下的融合發(fā)展。

(圖片來(lái)源：貝殼投研，侵刪)

一、集成灶行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)

借助集成灶行業(yè)的高成長(zhǎng)紅利，浙江美大自 2012 年上市以來(lái)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。2012 年至 2020 年，公司營(yíng)業(yè)收入從 3.62 億元，增長(zhǎng)至 17.71 億元，復(fù)合 增長(zhǎng)率達(dá)21.95%；歸母凈利潤(rùn)從0.88億元，增長(zhǎng)5.44億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25.57%。

公司盈利能力較強(qiáng)。毛利率方面，公司一直維持在較高水平。自 2012 年以來(lái)， 公司毛利率一直保持在 50%以上，2020 年公司實(shí)現(xiàn)整體毛利率為 52.76%，廚電板塊平均毛利率為 42.31%，公司遠(yuǎn)高于所屬行業(yè)平均水平。2012-2020 年，公 司凈利率一直保持在 24%-30%之間，2020 年，公司凈利率為 30.7%，同比提升 3.39 個(gè)百分點(diǎn)。

期間費(fèi)用率方面，維持在行業(yè)內(nèi)較低水平。2012-2020 年，公司的銷售費(fèi)用率在 8%-13%之間，2020 年由于公司廣告宣傳促銷投放策略有所改變，公司當(dāng)期銷售費(fèi)用率為 11.22%，較 2019 年下滑 4.02%。其他可比公司火星人、億田智能和帥豐電器，2020 年銷售費(fèi)用率分別為 24.97%、16.53%和 12.81%。

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二、廚房電器集成化成趨勢(shì)

廚房傳統(tǒng)電器市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢。廚房電器行業(yè)屬于房地產(chǎn)后周期板塊，其景氣度一定程度上受房地產(chǎn)行業(yè)的影響。據(jù)中怡康推總數(shù)據(jù)顯示 2010 年國(guó)內(nèi)廚電市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1061 億元，2016 年達(dá) 2068 億元，市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了翻倍發(fā)展。2010 年-2018 年，這九年的時(shí)間是中國(guó)廚電市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的黃金時(shí)期。由于受房地產(chǎn)調(diào)控等因素的影響，2018 年廚電行業(yè)結(jié)束了近十年的持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，當(dāng)年廚電市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售額 765 億元，同比下滑 7.27%?；厮菸覈?guó)廚房電器行業(yè)的發(fā)展歷程，大致可以分為三個(gè)階段，每個(gè)階段火爆流行的廚電產(chǎn)品也呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。

集成灶是指將傳統(tǒng)燃?xì)庠詈蛡鹘y(tǒng)吸油煙機(jī)進(jìn)行集成結(jié)合，同時(shí)整合搭配消毒柜、 烤箱、等不同功能產(chǎn)品的新型廚房電器。集成灶通過(guò)模塊化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和低空下排的吸油煙方式實(shí)現(xiàn)更加高效的油煙凈化能力和更低的噪音。

吸油煙率較好。傳統(tǒng)的吸油煙機(jī)由于設(shè)計(jì)構(gòu)造，使油煙在市內(nèi)流通距離相對(duì)較長(zhǎng)， 容易擴(kuò)散，吸油煙率相對(duì)較低。而集成灶則縮短了油煙在室內(nèi)流通的距離，在油煙大范圍擴(kuò)散前吸除，從而提升了吸油煙率。

廚房電器行業(yè)屬于房地產(chǎn)后周期板塊，其景氣度一定程度上受房地產(chǎn)行業(yè)的影響。 由于受房地產(chǎn)調(diào)控等因素的影響，2018 年廚電行業(yè)結(jié)束了近十年的持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，當(dāng)年廚電市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售額 765 億元，同比下滑 7.27%。然而，近幾年我國(guó)集成灶行業(yè)無(wú)論從供給還是需求都呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

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根據(jù)中怡康測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，2016 年至 2019 年我國(guó)集成灶銷量在煙灶產(chǎn)品總銷量的占比分別為 3%、5%、9%和 11%，滲透率雖然逐年不斷提升，但仍處于較低水平。從場(chǎng)景容量來(lái)看，根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 2020 年我國(guó)廚房場(chǎng)景容量達(dá)到 2907 億，已超過(guò)客廳場(chǎng)景容量，成為中國(guó)家庭中場(chǎng)景容量最大、場(chǎng)景認(rèn)知最強(qiáng)的區(qū)域空間。

三、布局多元化營(yíng)銷渠道，加速推進(jìn)雙品牌戰(zhàn)略

近幾年，隨著渠道下沉、新型電商的興起等來(lái)自渠道方面產(chǎn)業(yè)格局變化，家電行業(yè)正在進(jìn)行新一輪的渠道變革。渠道方面，總體來(lái)說(shuō)分為線上和線下渠道，其中線下渠道包括 KA 賣場(chǎng)、專賣店和經(jīng)銷商等，線上渠道主要包括自建網(wǎng)上商城平臺(tái)和入駐第三方平臺(tái)。前期受疫情影響以及直播帶貨的興起，讓公司更加注重多元化營(yíng)銷渠道的建設(shè)，積極布局拓展線上、經(jīng)銷商、KA、工程渠道以及社區(qū)渠道等，完善線上線下業(yè)務(wù)布局，有效推薦線上線下的融合發(fā)展。

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公司把網(wǎng)絡(luò)銷售市場(chǎng)作為第二銷售戰(zhàn)場(chǎng)，并運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)銷售理念和模式對(duì)線上渠道做了多項(xiàng)戰(zhàn)略布局和有力措施。公司自建并開(kāi)設(shè)了官方商城，并對(duì)線上產(chǎn)品實(shí)行差異化；在第三方平臺(tái)運(yùn)營(yíng)管理上，委托專業(yè)的第三方電商代運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)京東、蘇寧和天貓平臺(tái)的官方旗艦店進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。

公司積極開(kāi)發(fā)一、二線城市經(jīng)銷商渠道，加大對(duì)空白地區(qū)的招商工作，同時(shí)鼓勵(lì)經(jīng)銷商增開(kāi)門店，促進(jìn)渠道下沉和終端網(wǎng)絡(luò)的拓展。2020 年，公司共新增一級(jí)經(jīng)銷商 113 家，新增終端門店 285 個(gè)，截止 2020 年底，公司共擁有一級(jí)經(jīng)銷商 1600 多家，營(yíng)銷終端累計(jì) 3300 多個(gè)。同時(shí)，公司開(kāi)始實(shí)施雙品牌運(yùn)作，2020 年天牛品牌已簽約 349 家經(jīng)銷商，已開(kāi)設(shè)門店 50 家。

2020 年公司開(kāi)啟雙品牌發(fā)展戰(zhàn)略，投資成立浙江美大智能科技有限公司，并推出第二品牌——天牛品牌，構(gòu)建雙品牌運(yùn)作體系。天牛品牌定位時(shí)尚年輕的大眾消費(fèi)群體，并提出“樂(lè)享新廚房”的品牌主張。天牛品牌產(chǎn)品線涵蓋集成灶、集成水槽、洗碗機(jī)、熱水器、凈水機(jī)、嵌入式電器、廚柜等七大品類。公司將通過(guò)實(shí)施雙品牌戰(zhàn)略，覆蓋更多消費(fèi)群體，提升銷售收入和市場(chǎng)份額。（渤海證券）

總結(jié)：集成灶行業(yè)景氣度持續(xù)提升，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，且滲透率仍有較大提升空間。公司作為國(guó)內(nèi)集成灶行業(yè)的首創(chuàng)者和領(lǐng)軍企業(yè)，在積極布局多元化營(yíng)銷渠道建設(shè)的同時(shí)，開(kāi)啟雙品牌發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建雙品牌運(yùn)營(yíng)模式。未來(lái)有望乘行業(yè)之風(fēng)，業(yè)績(jī)得到進(jìn)一步的提升。

（文章來(lái)源：貝殼投研，侵刪）