【研究報告內容摘要】

疫情影響消退，Q2同比大幅提升2020年上半年公司營收6.46億元，同比降低8.26%；歸母凈利潤1.71億元，同比降低6.49%；扣非歸母凈利潤1.70億元，同比降低4.43%。上半年由于廣告投放減少1685.60萬元，銷售費用率同比降低1.91pct至14.56%。由于協(xié)定存款利息收入增加，財務費用率降低0.99pct至-1.54%。

整體來看，期間費用率同比降低3.65pct至20.12%。公司毛利率降低2.14pct至51.33%，凈利率提升0.50pct至26.38%。公司Q2業(yè)績同比大幅增長，營收增長28.81%至5.34億元，凈利潤同比提升40.40%至1.50億元。

集成灶替代進程加速，行業(yè)大幅增長公司將繼續(xù)受益于集成灶行業(yè)的高速增長。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，集成灶行業(yè)7月線上線下保持高速增長，其中線下銷量同比增長23.14%、線上同比增長50.04%。全年銷量預計同比增長20.8%。

渠道多元布局，新品推進加速公司通過引進專業(yè)電商代運營團隊、開放網(wǎng)絡經(jīng)銷權、開設公司官方商城、抖音直賣店以及線上直播活動積極布局線上渠道。同時通過開發(fā)一二線城市、布局KA賣場的方式拓展線下渠道。上半年公司新增一級經(jīng)銷商53家，終端門店139個。與此同時，公司在線上線下積極布局新產(chǎn)品，根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計，上半年美大線下線上上新數(shù)量分別為11個及24個，較去年同期增加2個及23個。

投資建議與盈利預測我們預計公司2020-2022年凈利潤分別為5.34億元、6.07億元、6.82億元，每股收益為0.83、0.94、1.06元，對應PE為23.80、20.95、18.63倍。隨著公司在渠道以及產(chǎn)品布局上的效果顯現(xiàn)，公司營收將穩(wěn)健增長，維持公司“增持”評級。

風險提示渠道擴張不及預期、新品投放不及預期、原材料價格波動的風險。

(文章來源：同花順官網(wǎng)，侵刪)